瑞银证券中国在转变增长方式上进展如何较好

来源:    作者:笔名    2020-11-18

瑞银证券:中国在转变增长方式上进展如何? 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中国需要转变经济增长方式。尽管国内外对于确切的“经济增长方式”及必要的调整观点不一,但人们普遍赞同中国应该更多地依靠内需、尤其是居民消费来实现可持续的经济增长。近期的争论大多集中在短期增长轨道及政策前景上。但中国的增长方式是否正在转变?答案是肯定的,但这种转变是缓慢的。

从近期国内高层领导人的讲话中可以看出,当局已经认识到在后危机时代进行结构性调整的必要性。政府已经找出了关键问题所在,并表达了推进相关改革的决心。但是,对于全球经济形势的担忧依然存在,而且改革的推进困难重重,这意味着转变的进程比较缓慢。

已经取得的成效一些短期刺激消费的措施诸如家电下乡、以旧换新等基本上已经延长至明年。今年养老金再度上调,最低工资也有所调整。这些措施的宏观影响相对较小而且正在减弱。

医保及养老改革正在按去年的方案推进。修建学校及诊所的支出正在增加,而且政府已把对农村医疗保险的贡献提高了一倍,同时还扩大了农村养老试点范围。我们预计这或将导致今明两年养老和医疗支出规模每年各增加GDP的0.5%。但要看到社保体系改善使得居民改变其消费行为的情况,可能还需要一段时间。

政府正在通过投资建设内陆地区的基础设施、并给予内陆地区和部分沿海地区之前所获得的相似优惠政策来推动内陆地区加快增长。政府积极推动的另一项主要结构性调整是,帮媒体在标题中使用最多的三个用词是“屌丝”助国内工业通过技术升级和自主创新实现产业升级。虽然这些政策是维持增长所必要的,但这些政策的初步影响可能更多体现在投资上、而非消费上。

2010年5月,国务院发布了鼓励民间部门发展及进一步开放服务业的政策指导,并在7月底要求各部委研究出台具体措施。这些政策的潜在影响可能很深远——有助于刺激就业、提高居民收入,是消费持续增长的关键。但我们需要看到具体措施出台才能评估其影响。

进展比较缓慢的方面调整要素价格以降低或消除目前对工业的偏好,尤其是对重工业的偏好,对于改变中国增长方式至关重要。

这方面的进展一直非常缓慢。工业电价在去年底小幅上调,但进一步的资源价格改革却因对通胀的担忧、最有可能是对下游工业企业及地方政府利益的顾虑而停滞。政府仍不愿意加息,并继续依赖于数量型工具及行政措施来控制信贷增长。另外,目前看来政府并没有计划改革农村与城市土地市场、改变地决定还是要搏上一搏方政府在城市土地供给中的垄断地位。

国有企业向财政上缴分红的试点推广也陷入停滞。这一改革将提升国有企业的资金成本,进而抑制其投资冲动,同时也提供了资源来改善社保体系,这些均应有助于提振居民消费。

6月底时中国调整了钉住美元的汇率制度,允许人民币升值。迄今为止升值的幅度非常温和,但汇率的进一步走强应有助于转变增长方式。

对于另一个重要的要素价格,政府已经上调了最低工资标准,并对工资的上涨压力显比较宽容。但长期看,我们认为提高工资收入的关键在于培育可持续的城镇就业增长——比如更积极地发展私人部门和服务业等。

结论中国正处于转变经济增长方式的初级阶段,许多结构性改革的推进需要时间和坚定的政治决心。无论如何,实际消费增长仍可达每年8%-10%,与实际收入的增速一致或略高。别指望中国的外贸顺差眨眼间便消失、或回到鼎盛时期占GDP8%-10%这样的规模。

未来资源和能源价格会上调,但具体的时间并不确定。整体上,这应该对重工业利润和增长造成负面影响。但如果(当)政府更积极拉动私人部门及服务行业,那么新的投资机会将显现。

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